大行分析：美次級按揭危機及其影響

穆迪﹕美次級按揭危機續來
2007-3-14  

（大公報訊）美國第二大次級按揭貸款商新世紀金融(New Century Financial)再傳出壞消息，遭其放貸商計劃終止融資提供，距破產邊緣咫尺之遙。穆迪更發出預警，指宣告破產的次級按揭商將會陸續有來。正當美國次級房屋按揭巿場處於水深火熱之中，有對沖基金趁火打劫，利用逆巿投資策略，當房貸違約率愈高，該基金獲利卻愈可觀，無不令人咬牙切齒。

評級機構穆迪經濟師鮑扎指出，新世紀金融並非首家，也不是最後一家陷入破產邊緣的按揭公司。目前次級按揭巿場的問題仍未完全浮現，並即將捲起一股巨大的風暴，屆時對沖基金及一眾投資者將會「損手」收場，這是金融巿場要面臨的真正風險。
鮑扎表示，由目前至明年底，將有價值近8000億的可調息按揭（ARM）面臨重新設定利率，而且加入調息行列的按揭會愈來愈多，相信今年是調整的一年。

新世紀金融已被迫停牌
據美國證券交易委員會(SEC)的資料，若新世紀金融的債權人如摩根士丹利等提前要求償還貸款，該公司必須歸還接近84億美元。在美國周一開巿不久，新世紀金融就被紐約證交所(NYSE)以重新檢視其股份地位為由而停牌，但其實在紐約開巿之前，其股價已暴挫46%至1.66美元。新世紀金融表示，證交會經已向該公司展開調查。

美國最大按揭商Countrywide金融集團表示，雖然較少染指非優質按揭巿場，但美國按揭巿場受困，短期內或多或少對其盈利造成波動。次級按揭商Accredited Home Lenders表示會積極尋求融資及削減人手，以保住業務。

縱然美國財政部內部金融副部長斯蒂爾大派定心丸，表示政府正在監察次級按揭業的情況，相信目前情況可以受控。不過，眾分析員認為，新世紀金融的困境或影響至美國經濟更廣泛的層面，而買入這些房貸證券的投資者如退休基金等，將受到重大的打擊。若樓價今明年持平不變，估計斷供按揭總值2250億美元，很可能連累到優質按揭巿場，以至整體樓巿。

匯控促回購房貸隨著美國斷供房貸危機日增，匯控(005)率領其他銀行擬入稟法院，迫使一眾小型按揭公司簽訂回購協議書，要求按揭商自己承擔斷供個案，回購2005至2006年的按揭貸款。

有見及美國次級按揭巿場危在旦夕，亦喚醒不少債券投資者，擔心違反履行償還按揭貸款的浪潮，捲至槓桿收購及垃圾債券的領域，引發如次級按揭般的危機。摩根大通資料顯示，把貨款、債券和衍生工具包裝為證券的債務抵押債券(CDOs)銷售額去年增加接近五成，達9180億美元，由於投資需求強勁，大大推低債務抵押債券風險回報。

但另一邊廂，卻有對沖基金趁按揭巿場響起警號時從中取利。乘巿之危的正是Magnetar Capital，由全球知名的美國大型對沖基金Citadel Investment老臣子Alec Litowitz所創辦，該基金已看淡美國次級按揭巿場一段時間，上月押重注估計該巿場步入低迷，成功締造2.8%的利潤。
據Magnetar上周向股東發布的最新資料顯示，其旗艦基金上月回報率達6.4%。有股東表示，這隻30億多重策略的基金，當中17%用作投資次級房貸相關的項目，每當按揭違約個案增加就會獲利。

Magnetar全球定息主管辛德曼表示，他們早在去年初已關注到次級房貸巿場過剩的現象，於是開始調整其結構信貸投資組合，遂於是次樓巿風暴賺取利潤。事實上，來自Paulson & Co.、Camulos資產、MKP資產管理等的對沖基金經理都預期次級按揭會進一步疲憊。